“篩選企業肯定是離不開財務報表分析這個抓手的”老徐說道。

“那如何運用這個工具呢，是不是把會計學上提到的財務指標全部用一遍就可以哈。”

“當然不是啦，且聽我慢慢講來”。老徐略帶神秘感的講道。

“1、連續5年營業收入均要增長，且增速在10%-40%，如果單一年度出現下滑，了解下是一次性非經營性原因還是其他。

2、連續5年淨利潤均要增長，且增速在10-40%，如果單一年度出現下滑，了解下是一次性非經營性原因還是其他。連續2年及以上淨利潤下滑/某一年淨利潤直接為負，如確認不是非不可抗力造成，直接剔除。

3、當年的經營性現金流量淨額大於等於當年扣非歸母淨利潤。且經營性現金流量淨額總趨勢要上升，有個別年度下滑可以容忍。但是淨利潤，營業收入/淨利潤持續增長，且經營性現金流量淨額持續跟不上淨利潤的，直接剔除。

4、資產負債結構中，盡量有息負債（短期借款、應付債券、一年內到期的非流動負債、長期借款）為零。無息負債盡量在負債占比高，資產科目，商譽的數值要重點關注，一是關注減值的概率，二是關注它的數值大小，最好不要大於淨資產和淨利潤孰低值的20%。

5、銷售毛利率保持穩定趨勢，如果持續提升更好，毛利率數值不要低於30%，銷售淨利率保持穩定趨勢，如果持續提升更好，毛利率數值不要低於10%。如出現不可抗力事件造成的毛利率，淨利率下滑，給1年觀察期。觀察期過後，仍持續惡化，直接剔除。

6、淨資產收益率連續5年不低於10%，上市後3年再觀察會更合理（募投項目達產，淨資產擴張和淨利潤釋放逐步同步），通過負債擴張推升的ROE需要區別對待。

7、營業外收入和投資收益是每年淨利潤增長主要動力的公司直接剔除。

8、借殼上市的企業，完成業績承諾後3年以上再進入篩選範圍，同等條件下，優先選擇非借殼上市公司

9、對於護城河的辨別，需要考慮競爭優勢的建立是否會導致潛在的行政手段管製。利用網絡效應切入多業務場景的公司，需謹慎觀察。

10、接受單一年度因不可抗力，公司內部產業結構調整（有利於增強長期競爭優勢的）導致的會計利潤虧損，毛利率下滑，但是經營性現金流量淨額持續強勢增長。連續兩年的上述情形需要做複盤評估，如果結論為負麵（連續兩年及以上毛利率/淨利率/經營性現金流淨額下滑，即使營業收入及淨利潤持續增長），剔除。”

“上述10條是我近10年來以全部上市公司財報為樣本數據，提煉出來的篩選框架，先別懵哈，我一條一條給你們解讀。”老徐看著下巴吃驚快到掉到地上的張衍還有嵐耘頡。

“第一、二條，意味著不要過度去追逐高速甚至，超高速增長速度的企業。因為按照過去數百年的企業發展史來看，上述這兩種情形的企業狀態無法長久存在。一定會隨著行業競爭格局的改變，市場份額劃分的逐步清晰，而逐步回複到中低速增長。”

“第三條，說明對於企業的篩選，有現金含量的增長更能體現企業的投資價值，而一路伴隨著應收賬款高歌猛進的業績增長，終將在某一天迎來大樓的崩塌。”

“這第四條，小嵐，你從事信貸工作估計會有更切身的認知，你們平時投放貸款的企業，更多的借入的是帶息的長短期負債，但這類負債更多的會侵蝕企業的自由現金流，從而削弱企業自身的可投資價值，因為對於在產業鏈上擁有話語權的強勢企業，可以占用上下遊的無息負債，從來利用這個資金的占用來為企業盡可能的獲利。”

“第五條，更多的是反映所屬行業對手的競爭激烈程度，因為如果是高強度的競爭，毛利率必然會大幅下滑，因為需要通過賒銷來保持市場份額不降低或者降價已加速回款。”

“第六條，提到的ROE是衡量上市公司盈利能力的核心指標，15%是分水嶺，多數在15%以下的上市公司，基本賺到都是微薄的辛苦錢。隻有15%的這些麵，才有我們需要狩獵的獵物。”

“第七，八條，反映了投資的兩個要堅決避免的雷區，你們試想啊，一個隻靠營業外收入維持營收體量的上市公司，多奇怪；明明可以自主上市